华尔街惊呆了!中国动真格对大豆加征关税!

2023-05-10 14:56:27

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据财经网站ZeroHedge报道,尽管股周三表现得有点戏剧性,但的贸易报复早已在市场预料之中。正如我们在两周前报道的那样,“即将实施数百亿元的。”因此,宣布对106个从进口的总价值500亿元商品征收25%的并不让人感到意外。


然而令人意外是,还把从进口的包含在受影响的商品清单中,这意味着中的升级。


意外出现在商品列表中让华尔街观察人士和分析师感到震惊,比如投资公司Capital Economics的分析师朱利安-埃文斯-普里查德(Julian Evans-Pritchard)。他写道:“对实施的进行了迅速而强硬的回应,增加了双方的风险。”


为什么出现在列表中如此令人惊讶呢?


据路透社报道,分析师称,此举不仅会伤害的出口,而且会严重且实质性地损害国内的生产商和供应链,还会让的供应链出现大洗牌。这将使本土的公司遭遇严重的财务困难,并且可能会引发肉类价格的上涨,因为饲料价格的上涨同时也推高了猪肉的价格。


可以肯定的是,从的角度讲,对下手很有道理:是世界上最大的油籽进口国,被认为是在中掌握的最强大的武器之一,因为如果向出口的数量下降,会伤害爱荷华州和其他支持总统唐纳德-特朗普(Donald Trump)的农业州。如下图所示,去年是向出口的最多的农产品,总价值120亿元。



顺便说一句,对于那些想要交易的人来说,无论是买还是卖,以下是最大的供应商名单。信息来自彭博社:


邦基集团


热本丸红商事


中粮集团


嘉吉公司


德莱弗斯公司


对的需求量巨大。去年,该国购买的数量创下纪录,吃下了全球约60%的用于交易的,因为需要满足世界上最大的畜牧业的需求,其中包括4亿头猪,进而为世界上最多的人口提供足够的食物。工厂通过压榨油籽来制作食物——这是动物饲料的关键原料。


那么问题来了,为什么的行动让很多人感到惊讶?“世界上除以外,没有任何国家有足够的来满足的需求。”凯投宏观(Capital Economics)的首席亚洲经济学家马克-威廉姆斯(Mark Williams)表示,“至于减少对进口的依赖是可能的,但如果在国内生产会产生一定的成本。”


的产量肯定是不足的。只种植了大约1400万吨,主要用于生产供人类食用的食品在。这使其特别依赖进口,尤其是从进口。


一些统计数据显示,去年巴西供应了一半的进口,而从的进口数量约为3300万吨,约占总量的三分之一。正在试图取代对的依赖,但绝非易事。根据农业部的数据,在阿根廷(世界第三大生产国)生产受到干旱的影响,这让2017到2018年从该国出口的数量不到700万吨,为10年最低。在巴西、和阿根廷之外,大约有1700万吨的来自其他少数几个国家。如下图:



可以肯定的是,有一些应急的选择,但危险的是,它们可能会再次面临如2011年的通货膨胀。的后备计划可能是“利用政府的紧急战略储备重新调整饲料”,分析师、专家、交易员和饲料买家如是说。


出口协会亚洲主管保罗-伯克(Paul Burke)说:“一些人说他们可能会耗尽国家储备。这是有可能的,但没有人知道他们到底有多少吨储备。”


据路透社报道,一些饲养者已经在秘密地制定应急计划,比如用其他原料来取代饲料中的。据报道替代原料可能是玉米,干谷物(DDGS),乙醇生产的副产品,或者菜籽和棉籽粉。但风险在于,调整饲料中的原料构成可能影响整个食品系统,因为维持蛋白质水平是很复杂的。饲料中DDGS的最大含量约为20%,而因为有毒成分的存在,油菜籽最多只能占猪饲料的5%,而且通常不放在母猪或仔猪饲料中。


但更大的风险是通胀。


随着价格上涨,进口商将不得不从其他国家进口,其中最主要的来源是巴西和阿根廷。它们也将很快提高的出口价格,因为它们的最大竞争对手已经退出了市场。事实上,该举措已经将巴西的出口价格推至历史新高,并推动了巴西国内和豆粕期货价格的上涨。


“我不希望贸易紧张局势升级。”一家饲料生产商的采购经理表示,他担心价格上涨,以及缺乏可替代的饲料成分来取代高蛋白含量的,“巴西的销售时间通常会在每年9月结束,而通常是在10月到3月之间。如果我们只从巴西购买,我们9月以后从哪里得到?”


就算你可以从任何愿意出售的人那里得到它,但价格可能会抬高。随着养猪成本的上升,猪肉价格上涨的风险也在增加,猪肉是消费者价格指数的一个组成部分。


是猪肉的关键价格成本,也是导致食品价格上涨的主要原因。如下图:



这意味着在的清单中包含已经改变了一切,的贸易报复行为是认真的。(尔夫)


国内饲料业恐面临麻烦


  • 截止2017年对出口最多的农产品是

  • 饲料公司可能改变成分,但要付出代价

  • “除了,其他地方没有足够的”--凯投宏观


业内分析师和饲料公司高管们表示,对加征25%的之后,恐怕难以找到替代的供应,国内饲料企业可能得头痛了。


中央电视台周三称,、汽车、化工品等14类106项商品加征25%的。实施日期将视政府对商品加征实施情况,。


被认为是在最有威力的武器之一,因为一旦对的出口减少,将会打击爱荷华等州的农户,他们是总统特朗普的支持者。是2017年对出口量最大的农产品,出口价值120亿元。


购买了全球交易市场上60%的,以满足国内畜牧业的需求。工厂把加工成豆粕,用于生产饲料。


“除了之外,全球其他地方没有足够的满足的需求,”凯投宏观的首席亚洲经济学家Mark Williams表示。


“若要削弱对进口的依赖,有几种可选方案,但没有一种方案可以在国内不付出代价的情况下伤及农户。”


去年进口中有一半来自巴西,大约3,300万吨来自,约占总量的三分之一。找到的替代品并非易事。


农业部(USDA)称,全球第三大生产国阿根廷的产量受到干旱气候冲击,导致2017/18年度出口量降至不到700万吨,为十年来最低。


除巴西、和阿根廷之外,需要从其他几个国家进口约1,700万吨。


的产量仅为1,400万吨左右,主要用于加工人类食品。


国内的可选手段


分析师、专家、交易商和饲料厂买家称,国内有一些选择手段,包括使用政府应急战略储备以及调整饲料成分。


出口协会(USSEC)亚洲主管Paul Burke称,“一些人认为,他们可能将使用国有储备,这是一种可能,(但)没人知道他们的储备有多少。”


一些饲料生产商正悄悄制定应急计划,比如寻找替代成分。


饲料厂可以在饲料中加入更多国内充裕的玉米,乙醇副产品干酒糟(DDGS),或者油菜籽和棉籽粕。


但维持蛋白含量水平是复杂的程序。饲料中干酒糟的最高含量约为20%,而由于油菜籽中存在着毒性成分,意味着其在猪饲料中仅可以占5%的比重,并且母猪或猪仔饲料中通常并不放油菜籽。


饲料厂还担心,额外的需求和紧张的供应将推高他们的日常开支,提升猪肉价格,并增加人们的生活成本。


已对进口干酒糟加征,并且正在调查进口高粱,以期采取反倾销惩罚措施。


这一威胁举动已将巴西出口价格推至纪录高位,并引发国内和豆粕期货价格上扬。


“我不希望加剧贸易紧张关系,”一家饲料厂的采购经理说道,担心价格被推高,以及含有同等蛋白含量的豆粕替代饲料短缺。


“巴西的出口通常在9月左右就停止了,10月到来年3月期间一般都是买。如果我们只能从巴西买,那后面这段时间从哪里进货呢?” 


对加,对我国通胀影响有限


对依赖度较高,市场普遍担心对加征会加大国内通胀压力。我们首先测算价格对CPI的影响弹性,然后讨论加征后国内价格上涨的幅度,最后估测对加征对国内CPI的影响程度。


中信建投报告显示,价格对CPI的影响弹性大概是1%甚至更低。CPI中与相关度较高的主要有三类分项:食用油、干豆及豆制品、肉禽制品,权重分别为0.9%、0.5%与6.7%,合计8.1%。但从价格上涨到CPI相关产品价格上涨之间尚有不少传导环节,相关产品对价格的反应弹性可大致视为生产成本中占比。通过估测从到CPI的三个影响路径中的关键参数,发现价格对CPI的影响弹性大概是1%甚至更低。


估测加征后国内市场价格涨幅范围大致为8%-23%。加征后,讨论国内价格涨幅可分解为两个环节。第一个环节是加征后进口税后价格的涨幅,直观看是25%,但考虑已征与增值税部分,实际涨幅23%左右。第二个环节是,进口税后价格变化导致国内市场价格的变化。我们考虑了上限与下限两种情形,上限即进口税后价格的涨幅,下限根据调整系数(从进口量占国内总消费量比重)得到。


考虑上述分析,加征对国内CPI的影响程度大致为0.08-0.23个百分点,通胀仍属可控。我们之前预期2018年CPI均值2.3%-2.4%。由于全年CPI增速为各月均值,假设在2-3个月之后加征确实落地,则对全年CPI均值的拉升幅度约为0.04-0.1个百分点,对应全年CPI均值大致为2.3%-2.5%,这一幅度仍属可控。


上述影响弹性与程度可能还存在一定高估。首先,加征方案能否最终落地还得看双方沟通结果,仍有较大不确定性。其次,计算影响弹性时的一些参数设置依据的是较高情形,实际的弹性系数进而影响程度甚至有可能更低。最后,即便国内通胀压力加大,政府也可以通过将多征收的转换为价格补贴,以平抑市场价格。



来源:腾讯证券、路透早报、文涛宏观债券研究


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